21社论丨需重视稳定币对全球支付体系的变革性影响

根据新华社，美国国会参议院多数党领袖、共和党人约翰·图恩表示，打算在本周内表决通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》）。该法经过两党修订后，若通过投票最终将为美元挂钩代币的监管框架奠定基石。另外，中国香港特别行政区将于8月1日实施《稳定币条例》。这意味着曾处于边缘地位的全球稳定币市场开始进入合规加速期，迎来发展的契机。

长期以来，加密资产始终处于灰色地带并受到全球金融监管部门的严格限制，本届美国政府上台后积极推进“加密资产新政”，立场从严格限制转向所谓的负责任创新，试图从稳定美元国际地位的战略层面支持稳定币发展，在一定程度上影响着全球相关政策的转向。

区块链技术催生了比特币、以太坊等电子货币，但它们因币值波动太大而缺失稳定的贮存、交易或计价等价值，投机属性更强。为此，技术人员开发出区块链上稳定币这种“衍生代币”，稳定币与链下各类法币资产锚定，通常与美元1：1兑换，同时，它又能在区块链上实现加密资产之间快速交易转化，因此，成为加密资产世界的“中介货币”。

美国的立法将推动美国稳定币市场发展，并对其传统金融体系产生影响。首先，《天才法案》强制要求所有稳定币发行方必须1:1持有美国短期国债或美元作为储备，这会刺激市场大量配置短期美债。因此，市场有观点认为在各国主权基金抛售美债之际，稳定币投资者将成为美债新接盘者。事实上，美债目前压力主要在于财政不可持续性造成的长端利率上升，短债需求增加反而可能会加速这一进程。

其次，立法要求稳定币以1:1锚定美元，实现了美元与链上加密资产之间连结和交易，可能会削弱市场对传统银行账户和支付体系的依赖，这意味着未来跨境支付、实体交易等场景中，稳定币可以履行“支付结算”功能，但可能会在某种程度上影响传统银行作为资金流通中枢的地位，改变全球清算结构。鉴于全球存在建立去美元化结算体系的需求，美国发展锚定美元资产的稳定币或许旨在削弱这一潜在威胁。

正因为稳定币体系潜藏着的变革意义，尤其是可能成为未来全球支付网络与主权竞争的关键节点，中国香港特别行政区也通过《稳定币条例》，将稳定币这一虚拟资产正式纳入法治监管体系，促进稳定币市场发展，参与竞争市场监管规则与Web3技术的主导权，确保在未来数字金融时代的优势地位。

美国发展稳定币意在维护美元全球金融体系的主导权，通过稳定币与美国资产的锚定关系与循环，既试图巩固传统金融地位，又希望主导全球稳定币市场。这使得美国立法更加重视严格监管，而美国的大规模金融市场又减轻了稳定币的影响。

香港的稳定币规则更具开放性，因为它作为全球主要的国际金融中心，通过吸引全球Web3项目落地，对非港元稳定币保持开放，可以为亚太各国稳定币提供合规创新试验场，具有相当大的政策弹性空间。

与美国强调发展稳定币市场不同，我国自2021年与多国央行发起了基于主权法定数字货币的“多边央行数字货币桥项目”（m-CBDC Bridge），探索建立CBDC跨境支付体系。香港地区将能够为我国内地企业、投资者以及人民币资产提供一个稳定币创新与发展的阵地，在规则、技术以及人民币国际化等方面进行探索。因此，我国在该领域正实现政府主导的数字货币与市场推动的稳定币共同发展，这将赋予我国数字经济的发展更多优势。

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